工商時報【凱基證券(香港)研究部】中美關係近期出現改善跡象,中國宣布豁免首批16種美國產品的關稅一年後,美國總統川普隨即宣稱,就2,500億美元中國商品關稅稅率由25%調高至30%的日期,從10月1日押後至10月15日。川普最近的外交政策變得略為溫和,可能是由於其強硬立場最近無法獲得太多的好處。但川普的態度很反覆,中美關係預期仍有很多曲折,全球股市第四季前景仍不明朗。英國脫歐10月31日限期將至,雖然英國國會已通過法案阻止英國無協議脫歐,不過,首相強生強調無意再延後,可能無協議下脫歐。再加上歐元區各國亦有各自的算盤,英國脫歐有太多的變數,預期歐洲和英國金融市場短期內將非常波動。中美貿易關係改善,市場避險情緒降低溫,資金從債券市場流入股市,美國三大主要股市指數均逼近各自的歷史最高收市紀錄,投資者對美國減息的預期降溫。期貨市場顯示,預計9月非常可能只降息25個基點,而2019年全年降息預期較可能是75個基點。此外,10年期美國國債收益率已從年內低位1.47%反彈至1.74%。但美國企業第三季盈利預計下降3.6%,將影響美股進一步上升的動力。沙烏地阿拉伯新任能源部長保證,將繼續減產,加上美國原油庫存減少,油價一度反彈。然而,美國能源部調低全球原油需求增長預測。另一方面,川普突然辭退主張嚴厲對付伊朗的國家安全顧問波頓,並表示準備好與伊朗總統魯哈尼會面。消息令市場憧憬美國可能放寬對伊朗的石油禁運措施。在供應大增之下,油價和能源股短期上漲空間有限。中國日前取消QFII及RQFII投資額度限制,但目前QFII和RQFII的利用率均低於40%,加上滬深港股通提供另一途徑買賣A股,取消投資額度限制影響有限。另一方面,主要A股市場指數表現良好,融資融券餘額超過9,600億元人民幣,滬深股通獲得大量資金淨流入。由放寬貨幣政策以及中共建政70周年推動的A股漲勢,暫時尚沒有結束的跡象。美國一批跨黨派參議員,聯署要求美國政府評估對香港的出口管制,避免中國透過香港取得敏感技術。部分國會議員,亦積極推動國會討論和審批香港人權與民主法案。由於法案要求美國國務卿每年審視香港的自治狀況,涉及香港是否可以保持目前對美國的獨立關稅區地位。一旦法案獲通過,將對香港經濟及資金流均帶來明顯影響,為投資市場帶來波動。中美關係近期持續改善,加上包括中國人民銀行在內的全球主要央行,貨幣政策轉向寬鬆,推動港股9月大幅回升。然而,川普過去反覆的談判態度,加上香港社會事件仍未解決,香港人權與民主法案會否提出和通過的顧慮,預期投資者情緒將不會過於樂觀,恆生指數現水平吸引力不大,主要阻力位於250天移動平均線。投資者亦需要注視聯準會議息後,會否出現明顯的獲利回吐壓力。中國8月分PPI按年下跌0.8%,降幅較7月擴大0.5個百分點;由於短期工業需求仍低迷,9月PPI降幅按年料擴大至1.2%,打壓工業企業盈利增長。為了應對經濟下行壓力,人行最近降低存款準備率,放寬貨幣政策。此外,中國亦加大基建補短板力度,預計內需將逐步好轉,PPI年底可望改善,支持周期股和基建股第四季盈利反彈。


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